La politica dei dazi imposta da Trump come nuovo dogma degli equilibri di economia mondiale, secondo il Presidente americano, trova radici nel 1971 quando l’allora Presidente statunitense, Richard Nixon, poneva la fine del sistema di Bretton Woods siglato nel 1944 ovvero l'obbligo per la Federal Reserve di convertire dollari in oro al rapporto fisso di 35 dollari l'oncia. In questo modo veniva introdotta la prima tassa sulle importazioni degli Stati Uniti al 10% ed il ruolo centrale del dollaro negli scambi. L’effetto di una potenziale crisi monetaria che avrebbe potuto mandare nel caos l’economia mondiale fu affrontato dai rappresentati del G10 a Washington presso lo Smithsonian Institute, da cui prese il nome il nuovo accordo (Smithsonian Agreement) che prevedeva la svalutazione del dollaro del 7,9% ed un cambio di 38 dollari per oncia d’oro, abolendo però la tassa sulle importazioni. Allo stesso tempo, questa decisione portò all’apertura dei mercati valutari, liberi di fluttuare, e soprattutto decretò la fine del contenimento del debito pubblico.
Il tema del debito pubblico è quello che, più di ogni cosa, è al momento di attualità, con l’Unione Europea che sembra indirizzarsi verso la condivisione del debito pubblico per contrastare il rallentamento economico dovuto alle mutazioni del mondo e delle politiche globali, nonché per poter far fronte unico anche sul tema armamenti. Con il programma ReArm Europe, finalizzato alla fine del sostentamento degli Stati Uniti nella difesa del vecchio continente, l’Europa si impegna a favorire una maggiore spesa militare condivisa favorendo anche quei paesi che avendo debiti pubblici elevati avrebbero difficoltà ad aumentare la spesa militare. Ma anche sul tema statunitense, la spesa pubblica è sempre più al centro dell’attenzione. L’idea di instituire un dipartimento dell'Efficienza governativa (Doge) voluto da Trump con a capo il miliardario Elon Musk, principale finanziatore della campagna di rielezione di Trump, finalizzata al taglio degli enormi sprechi economici statunitensi, non sembra abbia favorito grandi cambiamenti se non politici con tagli mirati ad istituzioni contrarie alla politica di Trump, come le università di Harvard nel Massachusetts e Columbia di New York City.
Il ruolo delle banche
Tuttavia, il problema del debito americano è molto più serio. Secondo alcuni analisti, Il governo degli Stati Uniti probabilmente rischierà di andare in default su parte dei suoi 36,6 trilioni di dollari di debito già ad agosto, a meno che il Congresso non agisca per aumentare il tetto del debito della nazione, questo secondo le previsioni del Congressional Budget Office. Ma l’aumento del debito potrebbe non essere così scontato nonostante il controllo di Camera e Senato da parte dei Repubblicani. La guerra commerciale in atto potrebbe spingere i detentori di debito pubblico americano a non voler acquisire dell’altro debito alla luce delle tensioni commerciali tra Usa e resto del mondo. Attualmente, il debito americano è detenuto per circa un terzo da soggetti stranieri esteri, con il Giappone e Cina, rispettivamente ai primi due posti come maggiori detentori di debito americano, e la guerra commerciale messa in atto dal presidente Donald Trump potrebbe frenare questi due paesi e non solo, dal continuare ad investire nell’economia americana.
Non a caso, il continuo aumento del debito pubblico statunitense ed il rischio di impossibilità di venderlo all’estero ha spinto la società di rating Moody’s a tagliare il rating da “AAA” a “Aa1”, dopo aver giudicato “negativo” l’outlook più di un anno fa, evidenziando una crepa nel sistema economico/finanziario degli Stati Uniti. Moody’s ha motivato la propria scelta, la prima dal 1917, sottolineando che il downgrade “riflette l'aumento, in più di un decennio, del debito pubblico e dei rapporti di pagamento degli interessi a livelli significativamente più alti rispetto a quelli dei paesi con rating simile”. Secondo Moody’s il debito federale continuerà ad aumentare raggiungendo il 134% del PIL entro il 2035 in rialzo dal 98% dello scorso anno. Questo declassamento ha spinto il rendimento del Treasury decennale a ridosso del 4,5%, mentre quello trentennale ha superato la soglia del 5%.
Un altro motivo che ha spinto Moody’s a tagliare il rating statunitense è anche legato all’aumento del costo di finanziamento dello stesso dovuto all’incremento dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve negli ultimi anni finalizzati a contrastare l’aumento dell’inflazione. Nel 2024 la quota interessi sul debito totale è stata pari a 881 miliardi di dollari risultando la voce più alta nel budget statunitense, la seconda voce a 855 miliardi di dollari è la difesa. Per il 2025 il Congressional Budget Office ha stimato un costo di 952 miliardi di dollari degli interessi sul debito, con un aumento dell’8% rispetto all’anno precedente, ma a seguito di aumenti del 30 e del 32 per cento in ciascuno dei due anni precedenti. L'elevato tasso di interesse di quest'anno fa parte di una tendenza che si estende al futuro, poiché il debito continua a salire e i tassi di interesse relativamente alti spingono verso l'alto il costo del prestito federale. Nel prossimo decennio, si prevede che i pagamenti degli interessi del governo degli Stati Uniti sul debito nazionale ammonteranno a 13,8 trilioni di dollari, l'importo in dollari più alto per gli interessi in qualsiasi periodo storico di 10 anni e quasi il doppio del totale speso negli ultimi due decenni dopo l'adeguamento all'inflazione.
La Federal Reserve, potrebbe quindi rivestire un ruolo chiave. Se questa dovesse abbassare i tassi di interesse, gli interessi sul debito dovrebbero calare, favorendo così l’uso di quella quota di debito ad investimenti che possano creare una base per il ridimensionamento del debito. Il presidente Trump, pertanto, è tornato a criticare il ruolo del chairman della Federal Reserve, Jerome Powell, accusandolo di non fare abbastanza per ridurre il costo del denaro così da favorire la ripresa economica e la riduzione degli interessi sul debito pubblico. Tuttavia, la Fed si trova nella difficile situazione di gestire da un lato la ripresa economica statunitense e dall’altra il contenimento dell’inflazione. Una sfida che difficilmente vincerà su entrambi i fronti. Infatti, la Fed potrà combattere l’inflazione ma a discapito della crescita economica, e viceversa. In alcuni casi, tuttavia, entrambe le battaglie risulteranno in perdita ed è il più grande rischio che, in questo momento, la Fed sta per temere. Infatti, l’aumento dell’incertezza economica legata alla presenza di dazi all’import da parte degli Stati Uniti avrà come conseguenza diretta l’aumento dei costi per il consumatore finale nonché il rischio elevato di un rallentamento economico. Se aumento i costi per i consumatori, evidentemente questi ultimi potranno acquistare meno beni a parità di potere di acquisto. Pertanto, ridurranno le spese e si concentreranno solo sulle spese fondamentali. Questo porterà ad un rallentamento economico.
La Federal Reserve, ed in generale tutte le banche centrali, potrà contrastare la crescita dell’inflazione andando ad alzare i tassi di interesse riducendo così l’ammontare di denaro presente nel mercato, rendendo più caro il ricorso al debito. Questo, però, porterà ad un rallentamento economico. Diversamente, per stimolare la crescita, la Fed potrà abbassare il costo del denaro incentivando gli investimenti, facendo così crescere l’inflazione.
Tuttavia, con l’aggiunta della variabile dazi, la Federal Reserve si potrebbe trovare nel difficile compito di non riuscire ad agire né in un modo né nell’altro, perché le sue azioni potrebbero risultare inefficaci. È quella situazione che in economia si chiama stagflazione. Gli Stati Uniti hanno già vissuto questa situazione negli anni 70 del 1900 quando la crisi petrolifera spinse al rialzo il costo del petrolio con conseguente aumento dell’inflazione ed al contempo l’avvio di una fase recessiva. In quel caso la soluzione al problema è stata risolta attraverso l’opera congiunta sia della Federal Reserve, guidata da Paul Volcker, che ha alzato i tassi di interessi per frenare l’inflazione e dalla politica di austerità da parte del governo federale, andando a ridurre la spesa pubblica e limitare la crescita della domanda aggregata. Tuttavia, il processo di normalizzazione è complicato e spesso non di immediato realizzo, anche a livello sociale, bollando la stagflazione come il peggior scenario per le politiche di economia monetaria.
Nella situazione in cui ci troviamo al momento, tuttavia, evitare che l’economia statunitense, ma in generale quella mondiale, entri in una situazione di stagflazione risulta molto difficile, ma potrebbe essere risolta andando a rimodulare l’applicazione di dazi, limitandoli solo a quei settori strategici per l’economia di un paese. Le economie sono iperconnesse le una alle altre e l’idea di imporre barriere porta solo svantaggi per tutta l’umanità.
Come sono i rapporti tra Italia e USA? Leggi l'articolo d'approfondimento "Italia-USA: scambi commerciali".
TAGS
CONDIVIDI QUESTO ARTICOLO